长安期货范磊：地缘提振或需求拖累，油价波动或仍有上行空间

　　一、宏观

　　宏观方面，宏观方面，上周时间美联储最新一轮的议息会议以降息50个基点告终，鲍威尔在新闻发布会上称，未来的降息视经济的实际表现可快可慢，甚至可暂停；就业和通胀风险处于平衡，没看到经济中有迹象表明衰退可能性上升，但也未宣布抗通胀取得胜利，这样的结果导致市场曾一度担心美联储的激进行为是在预防市场可能出现的风险，因此在短线内也并未对大宗商品造成明显的提振效果，但在后续的发展之中，随着市场对此的逐步消化，降息带来的宽松市场压力将逐步对大宗价格形成提振。同时，9月份贷款市场报价利率（LPR）如期出炉，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3.35%和3.85%不变，这在美联储降息之后或逐步形成中美利差倒挂幅度收窄，人民币汇率贬值压力减轻，进而对内盘价格形成一定程度的提振，导致内外价差出现走阔情况。

　　政治属性方面，黎巴嫩上周时间发生传呼机爆炸事件，已致37人死亡、2931人受伤，随后以军当地时间9月19日晚间出动数十架战斗机发动对黎巴嫩真主党目标的新一轮空袭，袭击了100多处属于黎真主党的火箭弹发射场，这导致以黎矛盾的升级可能大幅提升；在巴以方面，联合国大会通过决议，要求以色列在12个月内结束“在被占领的巴勒斯坦领土上的非法存在”，但一直以来看好加沙停火谈判的美国媒体表示不再期望停火能在大选前达成，这或导致后续地缘仍旧可能对油价形成利多影响。

　　二、基本面

　　基本面方面，近期原油供需两端的变化并不明显。其中在供给侧，一方面，OPEC的产量在近期依然维持了下降走势，这在客观角度上依然对油价存在着一定的支撑力度，同时该组织此前也是推迟了原定于10月开始的增产计划，这意味着今年四季度内市场或较难出现大规模的供给宽松情况；而另一方面，尽管前期美国墨西哥湾的飓风对美国生产造成了一定的影响，但随着飓风的消散，美国的产量预计将逐步回稳，同时美国目前的出口量依然居高不下，这意味着整体市场的供给情况，即便不再趋宽，但也不会过度紧缩。

　　而在需求侧，一方面北半球的燃料消费目前依然处在相对疲软的阶段之中，以我国为代表的亚太市场的消费水平并未达到机构此前的预期水准，这在前期多家机构的月度报告中均有所提及，这也是支撑以OPEC为代表的能源机构下调其原油需求增速预期的原因之一；并且另一方面上，各大经济体的制造业水平目前依然处在相对弱势的状态之中，尤其以我国以及美国为主的经济体的制造业现状从今年开始便持续处在下行收缩的通道之中，这无疑是对化工消费的打击表现，并且多家机构对制造业的预期是将延续此前的温和疲软态势，这同样难对油价形成提振。

　　三、库存及价差

　　库存侧，原油方面，美股至9月13日当周API原油库存为 196万桶，预期-16.7万桶，前值-279万桶；同时9月13日当周EIA原油库存录得为-163万桶，预期-50万桶，前值83.3万桶。两大原油库存在上周的结果依然维持了分歧走势，虽然在EIA库存公布之后油价出现了一定程度的反弹，但整体库存的去化速度已经出现了明显的下降，这将导致后续库存对价格的提振效果进一步有所收窄。在成品油方面，美国至9月13日当周汽油库存则录得为 6.9万桶，预期24万桶，前值231万桶；同时精炼油库存录得为12.5万桶，预期55.1万桶，前值230.8万桶。成品油库存虽然并未延续此前的大幅积累的走势，但依然出现了少量的累库，这更进一步地展示出了目前下游消费的疲软现状。

　　裂解价差方面，近期国际汽柴油裂解基本保持平稳运行的走势，同时并存一定的上行幅度，这在成品油库存持续积累的当下也表明了市场对于终端消费的期待与看好，而传导至国内市场上这导致内盘高低硫价格进一步受到提振；同时考虑到国内燃料油出口配额大幅不及预期，如果后续没有新的出口配额下发，四季度保税低硫船燃市场面临供应紧缺预期，这或将导致四季度的高低硫价格持续偏于强势，借此则或将导致其裂解存在上行空间。

　　四、观点及展望

　　整体看来原油的商品属性对油价的提振效果依然较弱，供给侧的趋宽预期以及需求侧的疲软现状都是拖累油价的因素之一；金融属性方面，市场仍在衡量美联储激进降息的因果，在美国经济出现进一步的稳定之前，油价受之提振或相对较小；政治属性方面，上周时间以黎矛盾以及巴以冲突都存在升级可能，这或对油价再度形成冲击。因此，近期对油价的影响因素依然多空并存，且不确定性较强，油价或维持宽幅震荡的走势，并存一定的上行空间，但考虑到地缘属性的波动存在，因此建议以多品种组合规避板块内波动操作；同时考虑到国内假期期间，国际市场的油价波动或存进一步放大的空间，因此建议节前逐步减仓或轻仓持有。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种和有色金属系列的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。

责任编辑：李铁民